A股军工指数呈现“王者归来”之势。
继9月23日飙升3.44%之后,A股军工指数24日再度上涨2.67%,而从6月下旬开始至今,其涨幅已超过五成,板块估值也已跃居近3年的最高水平。
“上涨的主要逻辑是国防安全意识的提高和国防力量的加强。”9月24日,英大证券首席经济学家李大霄告诉21世纪经济报道记者。
但随着市场对军工概念的持续热捧和军工股估值大幅升高,上市公司纷纷对介入军工领域趋之若鹜,层出不穷的概念股一时乱象纷呈。
资产证券化遭遇估值抬高门槛
“(军工股)现在的估值比较高了,要注意看好热情和业绩的反差。”李大霄对21世纪经济报道记者说。
但涨不停的军工概念股,似乎并无停歇的意思。
9月10日上市的天和防务(行情,问诊)(行情,问诊)(300397.SZ),至今仅11个交易日就较发行价飙涨2.74倍,而截至9月24日收盘,南通科技(行情,问诊)(行情,问诊)(600862.SH)、闽福发A(行情,问诊)(行情,问诊)(000547.SZ)、烽火电子(行情,问诊)(行情,问诊)(000561.SZ)分别出现了连续4个、3个和2个涨停板,并且天和防务、南通科技和闽福发A的股价均为“一字”涨停。
然而,目前在沪深两市股价中排名第八、位居军工概念第一高价股的天和防务,其2013年军品比例为100%的净利润仅为1.46亿元,且今年上半年亏损1862.67万元。
南通科技上半年亦亏损9270.42万元,同时预计前三季度业绩仍将亏损,而烽火电子上半年刚同比扭亏为盈,闽福发A净利润增长率仅为4.5%。
梳理发现,市场对军工股的追捧,主要在于国防工业深化改革带来的资产证券化进程加速、公司治理结构改善和军民融合的更新换代,使军工行业面临历史性的发展机遇。“资产注入预期短期内仍然是军工板块投资的主要逻辑。”华融证券研报认为。
海通证券(行情,问诊)(行情,问诊)研报亦指出,十大军工集团目前的证券化率仅有31%,上市资产利润仅占集团总利润的23%,而国外军工企业资产证券化率约为70%-80%。
虽然改制重组仍是军工板块行情最主要的驱动力,但随着军工股的估值大幅升高,一定程度上提高了大股东资产注入成本。
闽福发A9月20日披露的中国航天科工集团入主重组预案显示,以航天科工集团为代表的南京长峰股东方认为,上市公司定价基准日前20日均价为5.78 元/股的价格在近期涨幅较大,在无法调整股价的前提下,在交易双方谈判时要求对于标的资产的交易价格较评估值进行合理的溢价。
由此,闽福发A收购的南京长峰100%股权,确定由3.4亿股股票价值交换,但采用5.78 元/股和4.78 元/股两种不同的发行价,同等资产分别对应的交易价格为19.652亿元与16.252亿元,两者相差21.31%。而截至9月24日收盘,闽福发A股价已达到7.95元。
闽福发A公告称,本次交易的定价不仅包括上市公司对南京长峰股权价值的判断,并且包括南京长峰股东方对上市公司内在价值的判断。
硬币的另一面还表现为,此番南京长峰借壳闽福发A及近期南通科技易主投靠中航工业,军工资产证券化在军工股估值大幅抬高和股权多元化节奏将加快的条件下,或将从体系内上市公司之外寻找新的上市平台。
上市公司靠拢“参军”概念
军工股一路上涨,诸多上市公司在市场的主题投资追逐下,开始想方设法向军工概念靠拢,以此抬高身价。
9月23日,菲利华(行情,问诊)(行情,问诊)(300395.SZ)公开表示,目前公司生产的蓝宝石晶体在军工新产品上已进行测试,且在过程中研发出高纯氧化铝块料产品,今年1至6月已实现销售53.97万元,已与美国Sasol公司达成合作且已开始执行相关订单。
由此,菲利华股价在9月23日和24日均出现了一定涨幅。
而秦川发展(行情,问诊)(行情,问诊)(000837.SZ)、杭齿前进(行情,问诊)(行情,问诊)(601177.SH)、贵研铂业(行情,问诊)(行情,问诊)(600459.SH)等均纷纷透露,已取得国家保密资格单位证书或武器装备科研生产许可证,从而跻身军工概念。
一些上市公司则模棱两可,荣科科技(行情,问诊)(行情,问诊)(300290.SZ)表示,公司目前尚未专门做军工市场。银河磁体(行情,问诊)(行情,问诊)(300127.SZ)透露,公司客户中有军工企业。华力创通(行情,问诊)(行情,问诊)(300045.SZ)表示,公司的部分产品属于军工产品。
更多的上市公司却在这方面给出了想象空间,鑫龙电器(行情,问诊)(行情,问诊)(002298.SZ)和巨轮股份(行情,问诊)(行情,问诊)(002031.SZ)均称,公司产品可以应用于军工企业与军工领域。康跃科技(行情,问诊)(行情,问诊)(300391.SZ)表示,公司涡轮增压产品还未配套在无人机或军工上。双象股份(行情,问诊)(行情,问诊)(002395.SZ)说,其PMMA产品在军工产品方面具较好应用前景。
军工概念热得发烫,上市公司“参军”意识开始高涨,利亚德(行情,问诊)(行情,问诊)(300296.SZ)称,公司军工相关资质已在申请过程中。
上市公司介入军工领域也是形式多样,利君股份(行情,问诊)(行情,问诊)(002651.SZ)拟出资9949.5万元借道明日宇航工业进军军工行业。西北轴承(行情,问诊)(行情,问诊)(000595.SZ)称,公司正在积极拓展军工轴承市场。而信维通信(行情,问诊)(行情,问诊)(300136.SZ)和海格通信(行情,问诊)(行情,问诊)(002465.SZ)均透露,将寻求收购或者其他形式介入军工领域。对于持续高涨的军工概念,安信证券研报认为,强军和改革是两大驱动因素。
不过,李大霄向21世纪经济报道记者表示,军工股前景虽好,但利润增长有一个过程,“目前的利润增长尚不能跟上估值的提高”。
杭齿前进(行情,问诊):主业跟随造船恢复,关注军品及新能源汽车配套
601177[杭齿前进] 机械行业
研究机构:国海证券(行情,问诊) 分析师: 后立尧
事件:
公司公告中报净利润增长41.2%。
评论:
主业跟随造船业景气恢复回暖。2014年上半年,公司实现营业总收入9.62亿元,同比增长0.3%,实现净利润2408万元,同比增长37.4%,扣非后净利润增长41.2%。毛利率为19.88%,比去年同期增加1.65 个百分点。毛利率增加的主要原因是产品销售结构的变化,其中船用齿轮箱、风电及工业传动产品等业务板块销售收入均比上年有一定幅度的增长;锻造件、铸造件等毛利率同比有所上升,主要是由于原材料价格有所回落。
上半年公司的高端船舶齿轮箱和推进系统集成销售继续取得好业绩,风电产品销售同比大幅增长,但受制于工程机械行业特别是装载机行业的景气度低迷影响,公司的工程机械产品销售较上年同比下滑。从下游占比来看:船舶和工程机械占比分别为68%和31%是公司主要收入来源,上半年同比增速分别为4.8%和-13.5%。收入增速最快是风机及工业传动产品,上半年同比增长62.7%达到3841万元。
船用齿轮箱需求回升。由于造船业迎来3年的补库存周期,公司给船舶配套的齿轮箱业务开始回暖,目前平均交货期为2个月。公司主要给3万吨以下的内河航道运输船、远洋捕捞船、渔政执法船、海工辅助船配套,5吨以上的大船才会用直驱技术。目前公司在3万吨以下船舶齿轮箱市场市占率约60%以上。随着国家鼓励远洋捕捞,保卫钓鱼岛带来执法船、渔政船的需求,海工业务回暖导致海工平台辅助船需求上升。另外,公司还给太阳鸟(行情,问诊)等游艇做配套。
军用船舶配套业务渐入佳境。公司军品业务主要给军方的扫雷船、执法船配套,以上船只都要求高速齿轮箱,目前大多是进口,但采埃孚等国外公司产量受限跟不上国内需求。公司引进国外技术生产了可调螺旋桨,可以根据船舶负载、发动机运行状况自动调节匹配最佳速度,军品业务占比逐年上升。
新能源汽车配套变速箱。公司主要和电驱动系统公司配套,提供供电驱动间接配套给汽车主机厂,13年公司大约供应了400台车辆。由于不同的电驱控制系统对变速箱要求不同,在没有形成统一的技术路线前,此业务仍处于摸索推广期。
轨道交通业务。公司一直想切入轨道交通行业,目前主要为道路检修车辆配套传动系统,如测试铁轨平整的传动系统,随着市场化改革国产化速度加快,公司未来有望给运营列车配套。
风电业务:目前风机大多是1.5MW以上,公司在2MW和5MW风机市场有技术储备,目前产能为500套2MW,目前订单量很少,产能利用率很低,未来有很大提升空间。
投资建议:
盈利预测及投资建议:公司目前市值仅30亿元,主业跟随造船业复苏,军品及新能源汽车配套业务有望越来越好。预测公司2014-2016年的EPS分别至0.17/0.23/0.27元,对应PE分别为:44/33/28倍,首次给予“增持”评级。
贵研铂业(行情,问诊)公司中报点评:业绩符合预期,贵金属新材料龙头稳健前行
600459[贵研铂业] 有色金属行业
研究机构:长城证券 分析师: 耿诺
投资建议
预计2014-2016年EPS分别为0.32元,0.40元和0.53元,对应PE分别为59X、47X和36X,短期估值偏高。公司是“资源—深加工—贸易”产业链一体化的贵金属材料龙头企业,贵金属二次回收及汽车尾气催化剂业务是中长期公司业绩增长的主要推动力。
投资要点
业绩稳增,符合我们预期。上半年公司实现营业收入30亿元,同比增长27.92%;利润总额5676.34万元,同比增长10.31%;实现净利润4508.48万元,同比增长5.33%;归属于母公司的净利润4182.35万元,同比增长11.40%,稀释每股收益为0.16元。公司中报业绩符合我们预期。
三大核心业务盈利稳增。公司是“贵金属资源——深加工——贸易”产业链一体化的贵金属新材料龙头企业,当前公司的三大核心业务“贵金属产业产品、贸易、资源”盈利均呈现稳定增长,其中,贵金属产品板块实现毛利总额1.05亿元,同比增长13.09%;再生资源板块实现毛利总额2000.63万元,同比增长3.21%;贵金属贸易实现毛利总额1228.28万元,同比增长176.67%。除贵金属再生资源板块毛利率同比略微下降,其他产品毛利率同比均现一定程度的增长,尤以贵金属信息功能材料毛利率提升最明显,上半年贵金属信息功能材料毛利率为11.37%,同比提升3.81个百分点。
贵金属回收及汽车尾气催化剂业务发展加快。当前公司两大亮点:贵金属二次回收业务和汽车尾气催化剂业务,这两大业务也是公司业绩主要增长点。贵金属回收业务方面,随二次回收项目逐步投产建成,公司将形成全年贵金属回收总量达5-6吨的总产能,上半年公司易门资源与迪斯曼合资设立贵研迪斯曼公司,主要从事与失效尾气催化剂回收有关的业务,预计将对公司在汽车催化剂领域的回收形成有效突破。汽车尾气催化剂业务方面,总设计产能为400升,其中在建产能为250升,新生产线设备已安装完成,新生产线建成后,公司原有生产线供货通用五菱、东南汽车、神龙等合资品牌的催化剂产品也将转至新的生产线,随着产能扩张以及汽车销量稳定增长,公司催化剂业务的销售也将持续增长。
维持“推荐”评级:预计2014-2016年EPS分别为0.32元,0.40元和0.53元,对应PE分别为59X、47X和36X,短期估值偏高。公司是“资源—深加工—贸易”产业链一体化的贵金属材料综合龙头企业,贵金属二次回收及汽车尾气催化剂业务是中长期公司业绩增长的主要推动力。随着募投项目的投产及销售渠道的逐步打开,预计未来两年公司仍处于复合增速30%以上的高速增长通道中。
风险提示:募投项目进度不达预期。
银河磁体(行情,问诊):半年经营良好,爆发即将来到
300127[银河磁体] 电子元器件行业
研究机构:方正证券(行情,问诊) 分析师: 杨诚笑
1、 公司于之前发布了业绩预告,此报告主要对公司上半年具体经营情况进行分析。
2、 公司现有业务朝预期方向发展:上半年光驱用磁体业务收入几乎持平,超出预期(预期下滑),硬盘用磁体业务收入下滑7.02%,汽车用磁体增长14.81%,符合预期。其他粘结磁体同比增长46.85%,超出预期。
3、 磁粉业务快速增长:上半年磁粉公司完成收入3124.2万,净利润310万。分别同比增加114%、87.65%。公司磁粉业务的大幅增长对应国内市场的快速增长,上半年公司国内业务收入占比达到37.1%,远超过去年的22%。
4、 粘结钕铁硼业务即将爆发:公司披露的9项重要在研项目中有5项属于粘结钕铁硼新应用的开发,应用范围包括汽车、电动工具、水泵。由于长年MQI公司对原材料的垄断,导致粘结钕铁硼成本高居不下,极大打击了其应用的扩展,大量市场被铁氧体和烧结钕铁硼替代。而这一垄断将由于MQI专利在2014年7月份到期而结束,成本和售价有望大幅下降,粘结钕铁硼应用范围将大幅增加,公司在研大量的新产品应用符合我们这一推测。
5、 热压磁体临门一脚:公司的热压磁体部分已经通过客户小批量生产认证,已经具备了供货的条件。目前公司正在进行自动化系统调试和完善,进一步提高热压钕铁硼磁体产品品质、降低生产成本。我们预计公司将在自动化系统完善后开始批量向客户供货。
6、 投资建议与盈利预测:不考虑热压钕铁硼和稀土价格持稳的前提假设条件下,预计2014-2016年公司EPS0.26元、0.48元、0.8元。对应目前股价53.84倍、28.57倍、17.5倍。对应3年增速分别为50.51%、87.37%、64.33%。考虑到其巨大的增长空间以及领先的市场地位和技术壁垒,公司确实有望取得更高增速。维持强烈推荐评级,目标价20元,对应约65亿市值。
华力创通(行情,问诊):股权激励合理,业绩迎来拐点
300045[华力创通] 电子元器件行业
研究机构:中信建投证券 分析师: 吕江峰
事件
公司公告股权激励计划
6月23号晚,公司公布限制性股票激励计划,激励计划涉及股票数量为600万股,占到公司股本总额26800万股的2.239%,授予的限制性股票价格为10.05元。有效期为四年,考核条件为1)锁定期2014年净利润不低于最近三个会计年度的平均水平且不为负;2)2014年-2016年公司净利润不低于2100万、2415万、2777万。
简评
解锁条件合理
我们认为公司股票激励计划对于净利润的考核目标较容易实现,能够有效激发管理团队的积极性,提高公司经营效率,降低代理人成本。本次股权激励总的摊销费用为1587万元,其中2014、2015、2016、2017年的摊销额分别为427、763、296、92万元,限制性股票费用的摊销对有效期内各年的净利润有所影响,但是程度较小。
转型北斗,布局完整
从业务占比来看,最近三年来公司北斗相关业务占比不断提高,2010、2011、2012、2013年的公司北斗业务收入分别为1772、2526、4248、7228万元,一年一个新台阶,北斗占总体业务的比例已经超过20%,预计未来占比会进一步提升。从业务布局来看,公司加大北斗领域研发投入,提高相关研发人员数量,完成了北斗领域较为全面的布局,包括北斗导航模拟器、北斗/GPS兼容芯片、北斗导航终端、导航天线,硅微陀螺仪等。公司在北斗领域辛勤耕耘,预计未来公司将成为北斗领域的领军企业之一。
民用大斩获,军用大潜力
去年11月,公司公布了与广东好帮手签订的关于北斗导航芯片订购的1.82亿元合同订单,这是上市公司在北斗民用领域获得的最大单体项目,说明公司在北斗导航民用领域已经走在了市场的前列,同时也说明公司的北斗芯片和相关技术已经获得了市场的认可,未来公司不排除和更多民用企业进行合作。军用领域,公司在2005年已拥有军工生产资质,是国内少数几家武器装备承制单位,公司在军用北斗芯片领域已有技术储备和相关研发进展。考虑到IT国产化,未来军用领域将是北斗芯片的刚需采用方。今年军方订单将迎来释放节点,公司凭借多年在军方领域的耕耘,相信会用相应斩获。
盈利预测与投资建议
公司今年北斗业绩将进一步明显提升,将对整体业绩起到明显提升作用,管理费用预计不会出现去年大幅增长情况,预计14、15年EPS分别为0.17元、0.45元,维持“增持”评级。
鑫龙电器(行情,问诊):因势利导延伸产业链
002298[鑫龙电器] 电力设备行业
研究机构:浙商证券 分析师: 史海昇 撰写日期:2014年06月13日 字体[ 大 中 小 ]
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布局工程设计领域
近日,鑫龙电器发布公告,公司拟将“年产17 万台智能型电力电器元件产品生产线项目”的部分募集资金变更为“收购天津市泰达工程设计有限公司项目”。
确定泰达设计65.7380%股权的最终交易价格为11286 万元,其中使用部分变更后的募集资金1 亿元用于价款支付,剩余1286 万元由鑫龙电器使用自有资金支付。
因势利导 谋求资金效率
我们认为,受国内宏观经济形势的影响,近年来公司工矿企业类客户的投资增速有所减缓,使得公司电力自动化产品销售增幅未达预期,鑫龙目前产能基本可以满足所接订单的生产需求。
公司及时转向,将原项目部分募集资金用于收购盈利能力更强的资产,使得资金的使用效率最大化,降低公司的资金成本,更有利于公司的长远发展。
受益电网投资 协助拓展原有业务
近年我国电网投资增速不减,输配电网的智能化改造持续推进。泰达设计主要提供的电力工程设计、建筑工程设计等工程设计咨询服务,是国家培育和发展战略性新兴产业的重要领域。
泰达同时为国家电网系统和系统外工矿企业提供电力工程设计服务,既能直接受益于国家的电力投资,又能为鑫龙提供电力系统内的销售渠道,协助拓展原有业务。
延伸产业链 提升盈利能力
本次交易前,公司主营业务为高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售;而泰达设计主打电力工程设计服务,是设备部署及产品配套的设计者和策划者,属于收购前公司主营业务的前端和上游。
通过本项目的实施,鑫龙电器将业务延伸至上游工程设计领域,实现了与电力设备终端客户的直接接触。随着产业链整合效应的凸显,公司对终端客户需求的反应力将得到加强,市场拓展能力也将得到提升。
通过此次收购,公司将形成提供以设计、输配电设备制造、元器件、安装等电力服务一揽子解决方案的服务商,并将利用覆盖全国的营销平台,协助天津泰达设计总院建立辐射全国的电力设计服务网络,扩大泰达设计更大范围的影响力和市占率,从而为公司业务核心竞争力的提升提供可靠保障。
注:泰达设计将加快申领电力行业新能源发电专业设计资质和电力行业专业甲级工程设计资质
盈利预测及估值
卖方承诺并保证:泰达设计2014年度、2015年度、2016年度三年累计实际净利润数不低于人民币6,073.46万元。若未达到上述指标,差额部分由卖方按照各自本次股权转让价款占本次股权转让价款总额的比例以现金形式补偿给泰达设计,从而在一定程度上增厚上市公司业绩。
我们预计,2014年公司每股收益0.33元,目前股价对应动态市盈率约21倍。考虑到锌溴电池陆续交货给鑫龙带来的估值提升,我们暂维持公司“买入”的投资评级。(盈利预测暂未计算电池业务业绩贡献)
催化剂
锌溴电池向国内典型客户(如国网公司)或境外客户(如美国)供货;产品通过权威方监测;电池产品在国网风光储能第二批招标中中标。
巨轮股份(行情,问诊)2014半年报点评:轮胎机械行业需求旺盛,公司业绩符合预期
002031[巨轮股份] 机械行业
研究机构:国联证券 分析师: 皮斌
事件:
公司公布2014半年报,报告期内公司实现营业收入4.79亿元,同比增长18.78%,归属于上市公司股东的净利润8262万元,同比增长20.26%,实现基本每股收益0.175元,去年同期为0.162元,同比增长8.35%。公司业绩符合我们的预期。
国联点评:
轮胎行业需求增加,轮胎机械行业产销两旺。根据中汽协统计数据,2014 年上半年国内汽车产销量均突破1150 万辆,累计同比增速超过9.6%,而天然橡胶价格一路下滑至接近2008 年底的水平,轮胎行业盈利能力明显改善。公司在汽车轮胎装备行业实现营业收入4.63 亿元,同比增长20%,其中:模具业务营收2.47 亿元,同比增长8.1%,液压硫化机业务营收2.15 亿元,同比增长37.82%。
另外,公司的机器人(行情,问诊)业务实现营业收入202 万元,虽然体量较小,但较去年全年45 万的收入仍体现出高增长。
综合毛利率同比略有下滑,期间费用率维持稳定,公司仍维持较好的盈利能力。综合毛利率同比下滑1.7 个百分点,其中:模具和液压硫化机业务销售毛利率分别同比减少1.54 和1.07 个百分点,期间费用率较为稳定,销售费用率和财务费用率略有增长,而管理费用率小幅下降,总体来看,公司仍维持较好的盈利能力。
公司预计1-9月实现归属母公司股东的净利润变动幅度为0-30%。
从公司对前三季度的业绩预测来看,三季度实现净利润区间为32到67 百万,较去年同期的46 百万同比增长幅度为-30%到45%。
维持“推荐”评级。由于轮胎行业景气度向上,轮胎机械需求旺盛,机器人业务一旦突破有望超预期。我们维持预测:公司2014-2016 年实现每股收益分别为0.46 元、0.62 元和0.83 元,当前股价对应2015 年动态PE14X,维持“推荐”评级。
风险提示。天然橡胶价格波动影响轮胎行业景气度;机器人产品市场开拓力度不达预期等。
康跃科技(行情,问诊):未来增长看汽油机增压器和高端柴油商用车增压器
300391[康跃科技] 交运设备行业
研究机构:中信建投证券 分析师: 高晓春
涡轮增压器未来年均需求增长约20%。
内燃机增压器是与内燃机配套的关键零部件,具有节能环保的特性,广泛应用于汽车、工程机械、农业机械、船舶、发电机组等领域。目前,重型卡车及中重型工程机械、农业机械基本上实现了100%的发动机增压化,而乘用车领域柴油机涡轮增压器配置率62%、汽油机仅有5%;2012年,整个内燃机行业的涡轮增压器综合配置率达到了6.70%,相比2005年内燃机行业的涡轮增压器综合配置率3.77%,上升了近3个百分点。2012年我国涡轮增压器销量约为516万台,相比2005年的150万台,增长了约366万台,年均复合增长率达到19.30%。预计,未来五年国内内燃机的产量将快速增长,涡轮增压器综合配置率将稳步提升到12%以上,涡轮增压器需求的复合增长率将达到19.55%。
公司是民族增压器“三强”之首。
公司专业从事内燃机增压器的研发、制造与销售,是我国主要的内燃机配套增压器专业制造商,产品配套的内燃机主要应用于商用车和工程机械等领域,下游客户主要是潍柴动力(行情,问诊)、潍柴道依茨、北汽福田、东风朝柴、上柴动力等各大内燃机主机厂。目前,国际上从事涡轮增压器生产的生产商包括霍尼韦尔、博格华纳、三菱重工、石川岛播磨重工、康明斯等,2012年全球主机配套增压器需求约在3,300万台,前5名市场份额84%。在国内,前5名外资品牌的独资和合资厂占据了中国市场60%以上的市场份额;国民族增压器生产企业呈现“一超三强”的竞争格局,“一超”指湖南天雁(行情,问诊),占据11.43%份额;公司作为三强之一(还有潍坊富源、宁波威孚天力)约占6%市场份额。
未来增长看汽油机增压器和高端柴油商用车增压器。
公司目前主营小型涡轮增压器和中型涡轮增压器,大型涡轮增压器尚处于试验生产阶段,未进入大批量生产;2009-2013年,公司营业收入和净利润年均复合增长率在18.8%和18.4%。此次,公司拟发行不超过1667万股,募集资金13908.74万元,资金投向“涡轮增压器扩产项目”和“技术中心扩建项目”共两个项目,项目建设期2年;募集资金项目完全达产后,将新增涡轮增压器年产能30万台、总产能达到66万台,年新增销售收入21,681.40万元、年新增利润总额4,781.10万元。公司未来5年,力争发展成为国内民族增压器品牌的领头企业,在不断扩大现有涡轮增压器国内外市场份额的同时,稳步、有效地开展汽油机增压器及各类高端增压器等新产品的研发与应用。
合理价格区间13.5~16.9元。
从募集资金和发行股份简单测算,预计公司发行价在8.34元左右。我们预计,2014~2016年公司分别实现每股收益0.45、0.55、0.70元,按照20-25倍PE测算,合理价格在13.5~16.9元。
利亚德(行情,问诊):五年磨一剑,一览众山小
300296[利亚德] 电子元器件行业
研究机构:中银国际证券 分析师: 吴明鉴
利亚德是小间距LED 显示应用的市场发现者和领导者,并不断凭借技术先发优势和市场开拓能力定义行业标准,承担着推动行业发展的重任。我们认为,小间距LED 显示有望分阶段地、全部或部分地替代原有室内大屏幕显示技术并填补技术空白,潜在市场空间在千亿以上,将在未来数年内呈现爆发式增长。在仅考虑内生增长的基础上,我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入12.84 亿、22 亿和39.2 亿;归属母公司净利润1.59 亿、2.65 亿和4.62 亿;对应每股收益分别为0.49、0.82 和1.43 元,首次覆盖给予买入评级,目标价36.92 元,基于45 倍2015 年市盈率。
支撑评级的要点
小间距 LED 显示将分阶段进入室内应用。小间距LED 显示的诞生,标志着LED 显示技术正式进入室内各类应用领域。我们认为小间距LED显示技术将凭借全方位优势,在未来数年内快速进入室内应用。小间距LED 显示有望分阶段地、全部或部分地替代原有室内大屏幕显示技术并填补技术空白,潜在市场空间在千亿以上,将在未来数年内呈现爆发式增长。我们预计,在未来五年内(2014 年-2018 年),小间距LED 显示产品的市场规模复合增速将达到110%。
公司是是小间距LED 显示应用的市场发现者和领导者。公司于2007年开始与上游全球龙头企业共同研发小间距LED 显示屏,产品于2012年正式进入市场,目前小间距LED 显示屏的订单规模在行业内遥遥领先。公司掌舵人,董事长李军博士从事LED 显示行业二十余年,对小间距LED 显示技术的市场空间和未来发展趋势有着深刻理解。
四轮驱动构筑中长期战略。公司中长期战略是围绕LED 技术进行全面布局,形成传统LED 显示及集成、LED 小间距电视、LED 智能照明和LED 文化教育传媒四条业务主线,并通过内生式成长和外延式收购并重的方式,实现四块业务快速发展。目前来看,传统LED 显示产品发展较成熟,而小间距LED 显示产品正处于快速发展时期。LED 智能照明已经通过并购实现了初步布局,而LED 文化教育传媒略处于短板位置,尚有较大发展空间。
评级面临的主要风险
行业成长低于预期;应收账款增速过快。
估值
我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入12.84 亿、22 亿和39.2 亿;归属母公司净利润1.59 亿、2.61 亿和4.53 亿;对应每股收益分别为0.49、0.82 和1.43 元,首次覆盖给予买入评级,目标价36.92 元,基于45 倍2015 年市盈率。
利君股份(行情,问诊):公司未来转型方向逐渐明朗,引来追捧
002651[利君股份] 机械行业
研究机构:信达证券 分析师: 范海波
事件:2014年9月12日,利君股份涨停。
评:
公司拟设立中科国装利君投资企业,并对什邡明日宇航工业股份有限公司进行股权投资。2014年8月29日,利君股份发布公告称公司将以自有资金9949.5万元与深圳中科国装投资管理有限公司(出资100.5万元)共同设立中科国装利君投资企业。并计划以中科国装利君投资企业为平台对什邡明日宇航工业股份有限公司进行股权投资。
未来投资收益的分配方式及分配时间:ü 中科国装利君投资净收益为其从目标公司取得的分红、转让明日宇航股份的收益和其他所得扣除本协议规定的中科国装利君的所有支出和税费等费用后的余额。
收益分配时间为:明日宇航上市,且中科国装利君所持明日宇航股票完成减持后,或根据中科国装利君与明日宇航签署的投资协议约定明日宇航现有股东回购完成后30日内。
中科国装利君取得投资明日宇航股权的净收益后,按照全体合伙人对中科国装利君的出资额比例进行分配。
公司拟通过股权认购的方式切入军工航天领域。 我们认为,利君股份此次以自有资金建立投资公司的行为显示出了公司对于其自身充裕的“可支配”现金积极运作的态度。同时,公司在经历了较长的考察、论证、决策过程后,对于未来除磨机主营业务以外的转型方向逐渐明朗。
此次,中科国装利君拟进行股权认购的明日宇航工业股份有限公司,是一家专业致力于飞行器结构件减重技术研究、开发,以及飞行器钣金成型、特种焊接、数控加工及工装模具设计与制造的飞行器零部件专业制造商。
盈利预测及评级:我们维持公司14-16年盈利预测EPS0.82、0.90、0.98元。按照2014年9月12日收盘价,对应PE分别为33、30、28倍。继续维持“增持”评级。
风险因素: 中科国装利君投资企业的成立仍存在不确定性;对于明日宇航工业股份有限公司的股权投资尚存在不确定性;下游钢铁、水泥行业产能过剩治理,增速持续下降;下游客户因自身业绩下滑,导致回款周期变长;其他辊压机生产企业进入矿山辊压机破碎研磨领域;
信维通信(行情,问诊):天线主业复苏明确,新布局打开未来空间
300136[信维通信] 通信及通信设备
研究机构:光大证券(行情,问诊) 分析师: 顾建国
信维通信作为国内天线龙头,在经历了前期收购的阵痛之后,已出现了积极的变化。一方面,天线行业正在经历“量价齐升”的黄金时期,市场空间逐渐提升;另一方面,公司目前已在国际主流客户上取得了重要突破,市场空间获得大幅拓展。同时公司积极布局连接器和汽车电子领域,成长空间完全打开。我们近日对公司进行了实地调研,要点如下:
并购整合效益初显,公司重返高增长轨道.
北京莱尔德整合进展顺利,公司今年业绩已出现了明显好转。上半年营收达到3.5亿元左右,同比增长201.3%;净利润达到2649万元,同比增长200.9%,2季度的毛利率已达28.3%,迅速回升。以往拖累公司业绩的管理费用率目前已下降到20%以下的正常水平。
天线行业市场空间逐渐打开,公司的LDS产能全球领先.
天线行业一方面受益于智能终端每年大量的新机和换机需求,需求增速仍然较为乐观;另一方面,随着智能终端向轻薄化和可穿戴方向发展,智能终端对天线的需求数量增加且工艺愈加复杂,天线单体价值不断上升。随着今年以来4G手机大规模出货,作为4G手机天线最优解决模式的LDS将从爆发式增长的需求中受益。公司目前LDS天线产能达到10kk/月,处于全球领先水平。根据我们的产业链调研判断,公司目前已进入包括苹果、三星、索尼等国际前十大客户供应链,成长空间完全打开。同时,公司在NFC、无线充电和可穿戴方面均有布局,成长前景可期。
新业务拓展顺利,连接器和汽车电子领域即将爆发.
公司除了天线之外,目前积极向射频连接器、音频模组以及汽车电子领域重点布局。公司的O型连接器、射频跳线等均有自主知识产权,有效的帮助客户解决了整机ESD、EMI、EMC等问题,目前需求旺盛。同时公司通过入股深圳亚力盛开始介入汽车连接器及新型嵌入式操作系统终端等产品的研究,明年开始新业务将有较大的收入贡献。
给予“买入”评级,目标价20.4元.
我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、0.51元和0.76元,考虑到公司未来的高成长性和新业务的良好前景,我们给予15年40倍PE,目标价20.4元,给予“买入”评级。
风险提示:1、天线行业竞争加剧;2、新业务拓展不及预期
海格通信(行情,问诊):军工业务稳定,受益网优行业转暖
002465[海格通信] 通信及通信设备
研究机构:宏源证券(行情,问诊) 分析师: 易欢欢
军民业务协调发展。公司前身属于军工通信,改制后,依托制度红利以及技术优势,保持与军队的合作关系,同时拓展民用业务,形成了军民业务协调发展的良好局面。半年报显示,军用通信保持稳定,毛利率达到61%,是公司收入主要来源;数字集群收入同比增长89%,频谱管理收入增长437%,民用通信产品同比增加7%。
网优业务受益行业转暖。随着运营商对4G投资的加速,作为后期业务的网络优化覆盖设备和解决方案需求开始加速释放,带动网优行业整体转暖。公司收购收购广东怡创切入基站代维和网优业务,在电信最大市场广东市场代维项目份额第一,上半年实现销售收入3.77亿元,成为海格集团重要的业务板块。
布局北斗导航,分享行业高增长。公司提早经营北斗导航业务,形成了“芯片->;模块->;天线->;终端->;应用和运营”全产业链的布局,还布局了卫星通信、模拟仿真、数字集群、雷达电子、高端信息服务等产业,发展势头良好。半年报显示:北斗导航业务收入增加53.97%,已经成为未来公司业绩的新的增长点。
盈利预测。我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为27.37亿/36.46亿/45.94亿元,净利润分别为4.65亿/5.69亿/6.71亿,EPS分别为0.47元、0.57元、0.67元。
风险提示。军工市场未能按预期释放需求;北斗导航业务竞争激烈。 |